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第一，央行的預防針是否有效？上周媒體報道，央行表示“擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。”我們認為央行這一表態的增量信息並不多：
(1)即使央行不提前說要做MLF，但6月份到期MLF達到4300億，且都在中上旬，所以央行準備6月上旬做MLF也是非常合理的事情。實際上，今年以來MLF到期都得到瞭續作，甚至是超額續作，相信6月份也不例外。
(2)6月份資金面缺口較大，從央行近幾個月一直強調的底線思維的角度看，央行也一定會力圖保持流動性的基本穩定。實際上，春節前央行也有過類似的表態。但是效果看，頂多降低資金的波動，別指望流動性更為寬松。目前超儲不到1.5%的狀態，是央行配合金融去杠桿而應該保持的狀態，如果資金面過於寬松，金融去杠桿隻能是一句空話。所以，不能對6月份資金面過於樂觀。
(3)光是流動性投放，可能還不夠。6月份面臨的一方面是資金面的壓力，另外更大的壓力來自MPA的考核。如果銀行MPA超標，光投放流動性是不夠的，更需要的是銀行壓低資產增速。如果一傢銀行資產超標，確實可以找其他銀行代持，但問題是普遍的銀行都有MPA考核的壓力，能代持的銀行恐怕並不多。能否找非銀代持資產？看起來是可行的，但是非銀並沒有錢，所以銀行找非銀代持的時候，也需要給非銀出錢，而對非銀拆出資金也算MPA，所以並沒有降低MPA。
(4)現在影響債券市場的僅僅是流動性問題？顯然不是，流動性偏緊隻是一個問題，另外更重要的是由於監管趨嚴，債券市場大幅下跌，引發瞭連鎖的反應，特別是近期券商集合產品面臨非常大的贖回壓力。如果銀行贖回不瞭集合產品(不管是雙方扯皮不讓贖回，還是按照市值法贖回)，必然導致一些銀行同業理財的違約概率大幅提高。所以，券商集合產品已經變相成為銀行的某種另類壞賬，而債券市場並不會馬上的改善，集合產品的浮虧問題可能需要很久才能消化。
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(5)為瞭應對流動性壓力，MPA考核和LCR的指標，6月份銀行仍有大規模發行同業存單的需求。而如果前端券商集合產品贖回不瞭，銀行也隻能繼續發行同業存單或者同業理財來續流動性，所以6月份同業存單和同業理財利率可能再創新高。
因此，我們認為央行的表態並沒有太多增量信息，6月份資金面不可過於樂觀。央行表達瞭安撫市場的意圖，恰恰表明6月份資金面面臨較大的壓力。當然，央行也會采取多項措施來緩和資金面的波動，那麼合理的預期就是市場預期資金特別緊張的時候可能不會特別緊，那麼市場預期資金特別松的時候，可能也不會特別松。此外，在央行表態後，我們更關註的是6月15日fed可能再度加息，央行跟還是不跟？
第二，經濟會快速下滑嗎？不會。雖然我們也承認經濟短期已見頂，但後期並不悲觀，幾個最新的變化或許值得關註：
(1)汽車庫存接近高位，對應汽車銷售接近低位，未來伴隨著汽車庫存的下降，汽車生產將有明顯的改善。
燕窩禮盒推薦 (2)近期黑色系庫存年內第一次負增長，現在的庫存比去年同期要少瞭。但是現在的需求強於去年，畢竟房地產投資比去年高，基建投資也維持高位，所以黑色價格反彈有基本面的支撐。
(3)房地產方面，三四線房地產價格上漲，一二線價格堅挺；土地購置熱情回升；待售庫存下降；房地產相關信貸仍多；房地產投資有繼續反彈的空間。
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(4)金融去杠桿的背後實際上是實體去杠桿，融資成本上升恰恰也是應有之義。目前存貸款基準利率不會提高，這就使得存量債務成本保持穩定，因此經濟也就會穩定。當然，利率的提高頂多隻是影響到增量債務的成本，對經濟的沖擊隻是邊際上的。
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